4月末票价再现崩盘，5月修复性反弹？

本月资金面持续平稳宽松，流动性合理充裕。票据利率上旬小幅下行，中旬区间震荡，月末加速探底。4月疫情加重，月初票价快速回落。中旬降准落地，及票据供给回暖，出票力量不断增强，供需力量整体均衡，票价小幅震荡。月末规模主导，贷款投放不足和临时加规模，市场再次惊现夜盘，票价崩盘，足年价格迅速跌至1.20%后企稳。短期票更是一票难求，重回0.01%。

第一周，月初资金面无太多扰动因素，资金宽松。一级市场开票量重回低位，转贴现市场票源供给相对不足，卖盘整体乏力，主要是交易盘卖出。农行降价进场配置，中小行配置热情有所释放，交易盘活跃，票价呈下行走势，周五午盘后随着卖方机构抛售获利，出票力量有所好转，票价止跌回暖。半年双国股成交价1.96%-1.86%，足年双国成交价：1.99%-1.9%。

第二周，MLF等量续作，流动性合理充裕。一级市场企业开票量稳步小幅回暖，转帖市场，供给转好，降准预期发酵，价格先涨后跌，小幅波动，短期下降幅度大于足年。上半周大行报价上调，出票力量不断增强，卖方获利了结，买方观望居多，票价小幅上行。下半周，降准预期持续发酵，主要大行农行、农发等下调报价收三四季度国股，引领中小机构降价收票，看跌情绪蔓延，票价持续小降。半年双国股成交价1.88%-1.95%-1.78%，足年双国成交价：1.92%-1.95%-1.88%。

第三周，资金面延续宽松。一级市场叠加降准影响，企业端融资贴现意愿逐渐好转，日均承兑量772亿，贴现量达630亿。转贴现市场票据供给较好，卖盘出票力量陆续释放，买方配置意愿持稳，票价震荡上涨。周五，买方配置意愿好转，票价转而小降。农行、农发等大行陆续进场配置，引领市场行情，中小机构配置意愿有所好转，卖盘足年等长期出票情绪相对较好，票价整体呈现先涨后降走势。半年双国股成交价1.75%-1.88%-1.82%，足年双国成交价：1.87%-1.97%-1.91%。

第四周，月末资金面仍然宽松。虽然一级市场签发量持续攀升，受贷款投放严重不足影响，规模主导票价，规模缺口较大，票价明显下行，再次崩盘，短期票一票难求，重现0.01。大行补规模引领中小机构收票热情高涨，卖盘普遍压价出票，票价下行较快。周三虽在大行提价引领下有所反弹，但后半周受到临时加规模影响，票价继续回落。半年双国股成交价1.8%-0.5%-1.2%，足年双国成交价：1.91%-1.2%-1.35%。

2022年4.1-4.28日市场交易总量为85217.17亿元，日均为4260.86亿元，环比上升16.44%，同比上升36.91%。

场内国股3M-1Y成交均价较上月明显下行，1M短期票价降幅最大，足年国股全月成交价在1.86%左右。

1M、3M、6M和1Y期限的国股收益率曲线如下：

场内城商成交均价环比下行，其中以短期票更甚，足年城商全月成交价在1.98%左右。

数据来源：以上数据由卷团根据上海票据交易所公布数据整理所得

1M、3M、6M和1Y三期限的城商收益率曲线如下：

数据来源：以上数据由卷团根据上海票据交易所公布数据整理所得

本月承兑发生额总量为19008.74亿元，日均发生额为950.44亿元，日均值较上月环比下降18.13%。

本月贴现发生额总量为15066.41亿元，日均发生额为753.32亿元，日均值较上月环比下行11.01%。

资金：清明节后的4月，整体资金面都处于合理充裕水平，更有月末央妈下调存款准备金利率，降准之下，各期限利率均在谷底徘徊；机构全天融出资金积极，流动性极好。本月央行投放3700亿，回笼10100亿，月中到期的麻辣粉于当日等量续作，全月实现净回笼6400亿。

银行间质押回购利率：资金宽松，票价中枢偏低；各期限利率均有下行，隔夜已是跌无可跌。前半月短期利率偏高，下旬后逐步下跌。各期限波动：隔夜上行23.4bp，7天下行1.1bp，14天上行2.2bp，1月下跌18.2bp，3月下跌15.5bp，6月下行12.8bp，9月下跌12.9bp，1年下跌13.2bp。

票据市场指数如下：

注：一级市场活跃度指数值越高，说明本周票据承兑和贴现量越多；二级市场活跃指数值越高，说明本周场内交易量越多，市场交易活跃；票据配置指数值大于1，说明市场交易存在利润空间。

4月疫情加重，形势严峻，经济下行，资金和票据规模异常宽松，月末票价崩盘。预估5月票据利率进入筑底阶段，月初快速修复反弹，中旬区间小幅震荡，月末继续下行。当前票据利率处于相对低位，下行幅度有限，全月利率中枢预计1.7%-2.0%。

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